Bonus Certificates I: Introduction (Bonusové certifikáty I: úvod)

Bonus certificates are undoubtedly very interesting investment instruments, which are appealing to many experienced investors. These instruments in their classical shape are enjoyed for their three main advantages: they provide a partial safety in case of falling market prices; they provide a chance to obtain a bonus in the maturity; and in case of a strong growth of the price of the underlying asset they even allow an unlimited participation on the profit. Many investors reached interesting yields thanks to the characteristics of bonus certificates. But it is as well necessary to mention that in case of deeply falling prices even these instruments can generate substantial losses. Nevertheless, if a potential investor realizes and understands the functionality of these instruments, and develops himself the ability to evaluate the parameters of the particular bonus certificate in connection with the price movements of the underlying asset, then the risk can be significantly reduced. The goal of this beginning series of articles about bonus certificates is exactly about to gain the understanding of these instruments.

Little about history and the present of bonus certificates

Bonus certificates are pretty new instruments in the market as they first appeared in Germany in the spring of 2003. The first bonus certificates used as underlying assets the stock indexes: the Japanese Nikkei 225 and the European EURO STOXX 50. Shortly afterwards the issuers introduced bonus certificates with variety of different underlying assets, such as single stocks, commodity indexes, single commodities, interest rates, currencies, and so on. Nowadays, bonus certificates have become a solid part in the range of exchange traded certificates and structured products. According to the recent statistics as of June 2015 the investors held a volume worth EUR 2.5 billion in bonus certificates on the German market. That represents a share of approximately 3.8 % from all the funds invested into investment certificates.

Functionality principles of bonus certificates

The functionality of a bonus certificate can be best explained by using an example. Each bonus certificate is being issued with a set of given parameters. These are the day of maturity, the bonus level, whereby the bonus is going to be paid out if the price of the underlying asset does not fall on or below the so-called safety barrier. The safety barrier is essentially the third key parameter.

In other words, let’s imagine a fictional bonus certificate, which has been issued for two years, i.e. it has the maturity on September 12, 2017. The underlying asset of this certificate is a fictional stock called Canopus. The Canopus stock is currently trading at EUR 220 per share. The bonus certificate’s maturity has already been set on September 12, 2017. Further on, the certificate has been issued with a given bonus level of EUR 400, and the safety barrier has been set on EUR 180. Knowing these parameters it is possible to describe how the certificate would work. If the price of the Canopus share does not fall on or below the value of EUR 180 from the day of issue of the certificate until its maturity on September 12, 2017, i.e. some 19 % from the current price of EUR 220, then the certificate pays out a bonus of at least EUR 400. The expression “at least” is used intentionally, as a most common bonus certificate does not limit the potential profit. If, for example, the stock traded at a price of EUR 550 by the day of maturity of the certificate, the certificate would have paid out a bonus equal to EUR 550. The set of parameters of the bonus certificate is providing for a major benefit over direct holding of the individual stock. Let us assume that the Canopus stock is trading in the range of EUR 190 and EUR 270 for the whole two years. In the maturity the stock trades at EUR 250. Interpreted by terms of the fictional bonus certificate it means that the condition for the payout of the bonus of EUR 400 has been met, as the price of the stock did not fall on or below EUR 180 during the life of the certificate. This is exactly one of the major advantages of bonus certificates. They can in many cases outperform the underlying assets themselves. The stock can be sold for EUR 250, whereby the certificate provides for EUR 400.

Interesting exemplary comparison with the price evolution of the underlying asset (Canopus share) occurs, when the investor buys the stock for EUR 220 per share. Let us assume a hypothetical situation when the management of the company unexpectedly announces news related to worsening of the future outlook, which might lead to a subsequent fall of the stock price by 10 %, i.e. by EUR 22 on EUR 198. The price of the stock might move close to EUR 198 in the longer term. In such case, an investor who bought the share for EUR 220 can either sell the stock and realizes the loss of 10 %, or can wait until the price of the stock recovers. Nevertheless, that can take pretty long. In comparison to that an investor who bought our fictional bonus certificate, would be much better off, as the price of the Canopus stock did not fall on or below the safety barrier, i.e. EUR 180. By fulfilling this condition the bonus certificate would pay out the given bonus of EUR 400.

In summary, an investor who bought the stock directly is recording a loss of EUR 22 per one share at the maturity of the certificate (i.e. the stock price of EUR 198 minus the buy price of EUR 220). In comparison to that, an investor who bought the bonus certificate is recording a profit of EUR 180 at the maturity (i.e. paid out bonus of EUR 400 minus buy price of EUR 220). In such case the bonus certificate would substantially outperform the stock itself.

The bonus certificates do have their magic and they can reach very interesting investment results. That is why we will continue in their further observation.

************

Czech Version / Česká verze

Bonusové certifikáty I: úvod

Bonusové certifikáty, nebo zkráceně bonus certifikáty, bezpochyby patří k velmi zajímavým investičním instrumentům, které oslovují řadu zkušených investorů. Jsou to nástroje, které se ve své klasické podobě pyšní třemi hlavními výhodami: poskytují částečnou ochranu před poklesy cen, dávají šanci na výplatu bonusu ve splatnosti a v případě výrazného růstu ceny podkladového aktiva poskytují dokonce možnost se prakticky neomezeně na tomto růstu podílet. Mnoho investorů docílilo díky charakteristice těchto nástrojů zajímavých výnosů. Je však potřeba podotknout, že v případě hlubokých poklesů na trzích cenných papírů dokážou i tyto instrumenty vygenerovat nepříjemné ztráty. Pokud však potenciální investor správně pochopí, jak tyto nástroje fungují, a dokáže si parametry daného bonus certifikátu dát do souvislosti s vývojem trhu a s vývojem kurzu podkladového aktiva, tak lze riziko ztrát značně snížit. Cílem tohoto začínajícího seriálu článků o bonusových certifikátech je právě dosažení pochopení těchto nástrojů.

Něco málo z historie a současnosti bonusových certifikátů

Bonusové certifikáty se poprvé objevily na německém trhu na jaře roku 2003. Jedná se tedy o poměrně nové instrumenty. První bonus certifikáty měly jako podkladové aktivum akciové indexy: japonský Nikkei 225 a evropský EURO STOXX 50. Velmi brzy poté začaly být vydávány bonus certifikáty, které měly v podkladu jednotlivé akcie, různé komoditní indexy, jednotlivé komodity, referenční úrokové sazby anebo měny. V průběhu času se bonusové certifikáty staly pevnou součástí škály obchodovaných strukturovaných nástrojů. Dle posledních statistik z června 2015 byl v bonusových certifikátech na německém trhu investován objem prostředků ve výši 2.5 miliard Eur, což představuje podíl zhruba 3.8 % na všech prostředcích vložených do investičních certifikátů.

Princip fungování bonusových certifikátů

Fungování bonusových certifikátů se dá nejlépe vysvětlit na názorném příkladu. Každý bonus certifikát má při svém vydání stanoveno několik základních parametrů. Těmi jsou den splatnosti, výše tzv. bonusu, tedy částka, která bude ve splatnosti certifikátu vyplacena, pokud podkladové aktivum nepoklesne na nebo pod ochrannou bariéru, a posledním parametrem je právě zmíněná ochranná bariéra.

Jinými slovy představme si fiktivní bonusový certifikát, který má splatnost za dva roky, tedy například 12. 9. 2017. Podkladovým aktivem certifikátu je fiktivní akcie, která se jmenuje Canopus. Naše fiktivní akcie Canopus se aktuálně obchoduje na burze za cenu okolo 220 EUR. Bonusový certifikát na akcii Canopus má stanovenou dobu splatnosti 12. 9. 2017, to bylo již uvedeno. Dále má certifikát stanovený bonus ve výši 400 EUR, a má též stanovenou ochrannou bariéru na úrovni 180 EUR. S těmito parametry si tedy již lze říci, jak bude certifikát fungovat. Pokud od data vydání certifikátu až do jeho splatnosti (tedy do 12. 9. 2017) kurs akcie Canopus nepoklesne na nebo pod hodnotu 180 EUR (tedy zhruba o 19 % oproti aktuální hodnotě), tak certifikát vyplatí investorovi bonus ve výši minimálně 400 EUR. Slovo „minimálně“ je použito záměrně, protože klasický bonusový certifikát neomezuje potenciální výnos. Pokud by se akcie ve splatnosti certifikátu obchodovala například na úrovni 550 EUR, tak certifikát by vyplatil též 550 EUR. Z konstrukce certifikátu je však patrná jeho významná výhoda oproti držení akcie samotné. Předpokládejme například, že akcie Canopus se po celé období života bonusového certifikátu obchoduje v rozmezí 190 EUR a 270 EUR. Ve splatnosti se akcie Canopus obchoduje například za kurs 250 EUR. Přeloženo „do řeči“ našeho fiktivního certifikátu to znamená, že byla splněna podmínka, že kurs akcie Canopus nepoklesl v období života certifikátu na nebo pod hodnotu 180 EUR a bude tedy ve splatnosti vyplacen bonus ve stanovené výši 400 EUR. Právě v tomto tkví hlavní výhoda bonusových certifikátů. Dokážou totiž v mnoha případech vygenerovat daleko lepší výnosnost než podkladové aktivum samotné.

Zajímavé srovnání s podkladovým aktivem, v tomto případě s fiktivní akcií Canopus, nastává v jiném okamžiku, kdy například investor koupí na burze napřímo akcii za cenu 220 EUR. V důsledku zpráv ohledně horšího výhledu hospodaření firmy se může hypoteticky stát, že cena akcie poklesne o 10 %, tedy o 22 EUR na hodnotu 198 EUR a okolo této hodnoty se bude dlouhodoběji držet. V takovém případě investor, který koupil tuto akcii za cenu 220 EUR, počítá se ztrátou 10 %, a buď tuto ztrátu realizuje (to znamená, že akcii prodá za cenu nižší), anebo akcii bude držet tak dlouho, dokud se její cena nevrátí, což může trvat opravdu dlouho. Oproti tomu investor, který koupil zmiňovaný fiktivní bonusový certifikát na akcii Canopus, je na tom o poznání lépe, protože řeší v zásadě jednu jedinou věc, a to že akcie nepoklesla do data splatnosti certifikátu na nebo pod hodnotu ochranné bariéry (180 EUR). Splněním této podmínky bonusový certifikát vyplácí předem stanovený bonus ve výši 400 EUR.

Tedy sečteno a podtrženo, investor, který koupil akcii napřímo, generuje v době splatnosti certifikátu ztrátu ve výši 22 EUR na jednu akcii (tedy aktuální hodnota akcie 198 EUR minus pořizovací hodnota akcie 220 EUR). Oproti tomu investor, který ve stejném období koupil uvedený fiktivní bonusový certifikát, realizuje ve splatnosti zisk ve výši 180 EUR na jeden kus (tedy vyplacený bonus 400 EUR minus pořizovací hodnota certifikátu ve výši 220 EUR). V takovém případě výkonnost bonusového certifikátu významně převyšuje výkonnost přímé investice do akcie.

Bonusové certifikáty tedy mají své kouzlo a dokážou potenciálně dosáhnout lepších investičních výsledků. Pro tuto jejich schopnost se jimi budeme dál zabývat.