The Warrant: A Wrapped Option (Warrant: zabalená opce)

One of the basic structured leveraged instruments, which are exchange traded, is a so-called warrant. Warrant is a type of security, which is in fact a wrapped option. For the purpose of reviewing the warrant and its functioning, it should fully help us to look at the fundaments of options and with them associated terminology and functionalities.

A warrant, i.e. an option, provides the right to purchase or to sell a given amount of a defined underlying asset for a given price in a given period of time. The underlying asset can be bought or sold either any time during the life of such warrant (option), in such case we talk about a so-called American style, or at the maturity of the warrant (option), in such case we talk about the so-called European style.

A warrant (option) with the right to buy an underlying asset is being bought with the expectation of a future growth of the price of the underlying asset. This type of warrant (option) is called “Call”. A warrant with the right to sell an underlying asset is called “Put”. By purchasing a Put-warrant (option) the investor bets on the future decline of the price of the underlying asset.

The value of a warrant (option) is made up by two components: the time value and the intrinsic value.

The intrinsic value of a warrant is closely associated with the price development of the underlying asset. It is derived from the actual price of the underlying asset in comparison with the defined price of the underlying asset within the warrant (option). A warrant (option) has a positive intrinsic value, if it is marked as being “in-the-money”. In such case the actual price of the underlying asset is being quoted above the given price of the underlying asset within the warrant of the type “Call”, or more precisely if the actual price of the underlying asset is being quoted below the given price within the warrant of the type “Put”. If the warrant is marked as “in-the-money”, the investor’s bet on the expected price development of the underlying asset is successful.

In case the actual price of the underlying asset is equal to the given price within the warrant, then we mark such situation as “at-the-money”. The intrinsic value of a warrant (option) is in such moment equal to zero.

In case the actual price of the underlying asset is in case of a warrant of the type “Call” lower, i.e. higher at a warrant of the type “Put”, than is the given value within the warrant, then we call such situation as “out-of-the-money”, and the intrinsic value of such warrant (option) is again equal to zero.

If the intrinsic value of a warrant is equal to zero, then it does not necessarily mean that such warrant would be worthless. In such case there is still the already mentioned time value. The longer is the time till maturity of the warrant, the higher is its time value. With shortening time until maturity, the time value of the warrant (option) gradually decreases towards zero. The time value simply expresses the possibility and opportunity that the price of the underlying asset can still move in the expected direction, which might create the intrinsic value of the warrant (option), i.e. the warrant (option) becomes “in-the-money”. The longer is the time frame until maturity, the higher is the probability that it happens.

************

Czech Version / Česká verze

Warrant: zabalená opce

Jedním ze základních strukturovaných pákových instrumentů, které jsou obchodovány na burzách, je tzv. warrant. Warrant jako typ cenného papíru je v podstatě „zabalená“ opce, tedy k pochopení fungování warrantu nám plně postačí se podívat na základy opcí a s nimi spojenou terminologii a funkcionality.

Warrant respektive opce poskytuje právo koupit nebo prodat určité množství předem stanoveného podkladového aktiva za předem stanovenou cenu v předem stanoveném období. Koupit nebo prodat podkladové aktivum přitom lze u těchto nástrojů buď kdykoliv v průběhu života warrantu (opce), v takovém případě hovoříme o tzv. americkém typu, anebo až v době splatnosti, v takovém případě se jedná o tzv. evropský typ.

Warrant (opce) s právem koupit podkladové aktivum se pořizuje při očekávání budoucího růstu hodnoty podkladového aktiva. Tento typ warrantu (opce) se nazývá „Call“. Warrant s právem prodat podkladové aktivum se nazývá jako „Put“. Nákupem warrantu (opce) typu „Put“ investor sází na budoucí pokles ceny podkladového aktiva.

Hodnota warrantu (opce) je tvořena dvěma součástmi: časovou hodnotou a tzv. vnitřní hodnotou.

Vnitřní hodnota warrantu je úzce spjatá s vývojem hodnoty podkladového aktiva a odvíjí se od toho, jaká je aktuální cena podkladového aktiva v porovnání se stanovenou cenou v rámci warrantu (opce). Warrant (opce) má kladnou vnitřní hodnotu, když je označován jako „in-the-money“, tedy když je tzv. „v penězích“. V takovém případě je aktuální hodnota podkladového aktiva nad hodnotou stanovenou v rámci warrantu typu „Call“ respektive, když aktuální cena podkladového aktiva je pod hodnotou stanovenou v rámci warrantu typu „Put“. Když je warrant „in-the-money“, pak investorovi vychází sázka na očekávaný vývoj hodnoty podkladového aktiva.

V případě, že aktuální cena podkladového aktiva je shodná se stanovenou cenou v rámci warrantu, pak označujeme tento stav jako „at-the-money“, tedy „při penězích“. Vnitřní hodnota warrantu (opce) je v takové situaci rovna nule.

V případě, že aktuální cena podkladového aktiva je u warrantu typu „Call“ níže (u warrantu typu „Put“ výše) než je stanovená hodnota v rámci warrantu, pak tuto situaci označujeme jako „out-of-the-money“ („mimo peníze“) a vnitřní hodnota warrantu (opce) je v takovém případě opět rovna nule.

Pokud je vnitřní hodnota warrantu rovna nule, pak to ještě nutně neznamená, že by byl warrant naprosto bezcenný. V takovém případě tu je ještě zmíněná časová hodnota, která je tím vyšší, čím je delší doba do splatnosti warrantu. Se zkracující se dobou do splatnosti časová hodnota warrantu (opce) postupně klesá k nule. Časová hodnota zjednodušeně vyjadřuje možnost, že cena podkladového aktiva se ještě „pohne“ tím očekávaným směrem a vytvoří warrantu (opci) vnitřní hodnotu, tzn. že warrant (opce) bude „in-the-money“. Čím delší je časový úsek do splatnosti, tím je vyšší pravděpodobnost, že se tak stane.