Bonus Certificates III: Opportunities and Risks (Bonusové certifikáty III: příležitosti a rizika)

As written in the previous articles, each and every investment certificate is assembled of individual components. Bonus certificates are not exceptional in this. By individual components we mean options, i.e. financial derivatives, which cater for different parameters of the particular certificate. They, for example, set the level of bonus, level of safety barrier, maturity, and potentially further characteristics. The total sum of the values of these components is setting the price of the bonus certificate.

The same rules apply to bonus certificates as to any other investment instruments. The higher the yield of the certificate, the higher the risk associated with it. Therefore, keeping in mind the previous articles, the higher the bonus (yield) the certificate offers, the lesser is the safety pillow represented by the safety barrier, i.e. the difference between the actual price of the underlying asset and the given value of the safety barrier.

The awareness of the above mentioned facts plays a significant role when choosing the right bonus certificate. The differences are obvious when comparing, for example, two bonus certificates, which have the same maturities, the same underlying asset, but they have different levels of safety barriers, which significantly influence the bonuses, or the yield potential. While a certificate offering a tempting yield potential of tens or maybe even hundreds of percentage points per year would probably have the safety barrier set only couple percentage points above the actual price of the underlying, on the contrary, the second certificate offering a bonus significantly lower is going to provide much bigger safety pillow provided by safety barrier set much lower. For each and every investor it is essentially important to keep this relation in mind when reviewing individual bonus certificates.

For better imagination and understanding of the mechanism of the bonus certificate let’s review the attached graph. The graph shows the price evolution of an underlying asset (the blue area). The underlying asset can be anything. Let us imagine it shows a price evolution of a particular stock. The price itself is subject to the vertical line, while the horizontal line shows the time. In this example the bonus certificate, which is having our particular stock as the underlying asset, was issued in September 2013, and the maturity of the certificate is set two years later in September 2015. In the graph it is obvious, that the stock price was EUR 220 when the certificate was issued. The safety barrier of the bonus certificate, which is represented by the red line, was set at EUR 180. The safety pillow of the given certificate was, therefore, at its issuance roughly above 18 % (the difference between the stock price at the time of the issuance of the certificate and the given value of the safety barrier, i.e. EUR 220 minus EUR 180). It essentially means, that the investor is betting on the fact that the price of the stock would not fall by more than 18 % during the life of the certificate. The reward for this shall be the at-the-end paid bonus of EUR 310, which is marked by the green line in the graph. Such a certificate would, therefore, offer a total yield of roughly over 40 %, i.e. approximately 20 % per year.

In the graph it has been obvious, that the investor would get “lucky” this time. The stock price did not fall by 18 % or more during the life of the certificate. Although, the investor had his headache, especially in July 2014, when the stock price fell down to EUR 190, i.e. approximately 5.5 % points from the safety barrier level. Well, so far, so good. When choosing a certificate, it is always necessary to evaluate, if the safety pillow is sufficient, or not. It is always better to have a smaller bonus and to sleep well, than to await a huge bonus and not to sleep at all…..

************

Czech Version / Česká verze

Bonusové certifikáty III: příležitosti a rizika

V předchozích článcích bylo uvedeno, že každý investiční certifikát je poskládán z jednotlivých komponentů. Bonusové certifikáty v tomto nejsou výjimkou. Jednotlivými komponenty v tomto případě myslíme opce, tedy finanční deriváty, které se ve struktuře bonusového certifikátu "starají" o různé parametry daného certifikátu (tedy například stanovují bonus, úroveň ochranné bariéry, určují splatnost, a případně další). Souhrnná hodnota těchto komponentů určuje cenu bonusového certifikátu.

Pro bonusové certifikáty platí ta samá pravidla jako pro každý jiný investiční nástroj. Tedy čím vyšší výnos daný bonusový certifikát nabízí, tím vyšší je jeho rizikovost. Tedy pohledem na minulé články platí, že čím vyšší bonus (zisk) daný certifikát nabízí, tím menší je ochranný polštář daný ochrannou bariérou (tedy rozdíl mezi aktuální cenou podkladového aktiva a stanovenou hodnotou ochranné bariéry).

Uvědomění si tohoto faktu hraje významnou roli při výběru vhodného bonusového certifikátu. Rozdíly jsou zřejmé při porovnání dvou bonusových certifikátů, které mohou mít stejnou splatnost, jsou vypsány na to samé podkladové aktivum, avšak odlišně stanovená ochranná bariéra významně ovlivňuje výsledný bonus, tedy ziskový potenciál. Zatímco certifikát nabízející lákavou výnosnost v řádech mnoha desítek procent ročně bude nejspíše mít ochrannou bariéru stanovenou pouze "několik" procentních bodů od aktuální ceny podkladového aktiva, tak naopak certifikát nabízející bonus významně nižší, bude mít o to větší „bezpečnostní polštář" v podobě níže posazené ochranné bariéry. Pro každého investora je nezbytně důležité tento vztah mít na mysli a při posuzování každého certifikátu se podle něj řídit.

Pro lepší představu a pochopení mechanismu bonusového certifikátu z pohledu příležitostí a rizik slouží uvedený obrázek s ukázkovým grafem. Graf uvádí cenový vývoj podkladového aktiva (modrá oblast). Podkladovým aktivem může být cokoliv, představme si však například, že se jedná o kurzový vývoj akcie. Cena akcie je předmětem vertikální osy grafu. Bonusový certifikát, který má v podkladu právě tuto akcii, a jehož parametry jsou též uvedeny v tomto grafu, má splatnost dva roky. Vydán byl v září 2013 a splatnost má v září 2015 (čas je uveden na horizontální ose grafu). Z grafu je patrné, že v čase vydání měla akcie kurz 220 EUR. Ochranná bariéra, kterou v grafu představuje červená čára, je stanovena na hodnotě 180 EUR. Ochranný „polštář“ daného bonusového certifikátu tedy v době vydání certifikátu představoval lehce přes 18 % (rozdíl mezi cenou akcie při vydání a hodnotou ochranné bariéry, tedy 220 EUR minus 180 EUR). To znamená, že investor kupující tento certifikát, sází na to, že cena akcie v průběhu života certifikátu nepoklesne o více než zmíněných 18 %. Odměnou za to má být ve splatnosti vyplacený bonus ve výši 310 EUR, který je v grafu zaznamenán zelenou čárou. Takový certifikát by nabízel celkové zhodnocení lehce přes 40 %, tedy zhruba 20 % ročně.

Z grafu je patrné, že „sázka“ investora by v tomto případě vyšla. Cena akcie v průběhu života certifikátu nepoklesla na zmíněnou hranici 180 EUR a investor by tedy ve splatnosti obdržel bonus ve výši deklarovaných 310 EUR. Pohledem na graf je však potřeba zmínit, že investor v průběhu času zažíval i krušné okamžiky. Investorovo čelo by se začalo poměrně hodně „rosit“ v červenci 2014, kdy cena akcie poklesla až na úroveň 190 EUR, tedy zhruba 5.5 % od hodnoty ochranné bariéry. Ale jak se říká: „konec dobrý, všechno dobré“. Je potřeba při výběru certifikátu vždy co nejlépe posoudit, jestli onen ochranný polštář je dostatečný, či nikoliv. Je lepší mít menší bonus a lépe spát, než čekat na bonus vysoký a nespat vůbec….