Types of Certificates without Capital Protection II (Typy certifikátů bez kapitálové ochrany II)

The purpose of the previous article was to provide a short description of the first group of certificates without capital protection, i.e. credit linked notes, reverse convertibles, discount and express certificates. The second group of these instruments includes bonus, index, outperformance and sprint certificates. Let’s review their functionalities.

Bonus Certificates

Bonus certificates belong to instruments that allow its investors to generate an above-average yield in a form of a bonus. The yield can be generated as well in case of a moderate decrease of the price of the underlying asset, i.e. stock, basket of stocks, stock index, commodity, etc. By a moderate decrease of the price of the underlying asset is meant the space between the actual price and the value of the so-called safety barrier, which is always strictly set. The value of the safety barrier is one of the basic parameters of each bonus certificate. A bonus certificate has similarly as other certificates a given day of maturity. Let’s assume we have a bonus certificate that has a maturity of one year, the starting price of the underlying asset is set at 1000, and the level of safety barrier is set at 75 % of the starting value of the underlying asset, i.e. 750, and last but not least the certificate’s bonus is set at 1300. From the given parameters of the bonus certificate, i.e. maturity, starting price, level of safety barrier, and bonus, it is therefore clear that if the price of the underlying asset does not fall on or below the level of safety barrier of 750 during the certificate’s life time, i.e. within one year, then in the maturity the certificate pays out the bonus of 1300. At the certificate’s purchase price of 1000 the paid out bonus of 1300 would mean a yield of 30 %. Bonus certificates and with them associated various scenarios are going to be reviewed in more detail later on.

Index Certificates

Index or so-called participation certificates are instruments that allow their investors to participate on the one-to-one basis on the price development of the underlying asset. Increase of the price of the underlying asset generates a proportional increase of the price of the certificate, and vice versa. These types of certificates usually do not have any set maturities. By these instruments investors can efficiently invest into various stock indexes, commodities, and other underlying assets, which would be otherwise complicated to invest in. Among the main risks associated with these certificates belongs mainly the possible negative price development of the underlying asset. And similarly as at other certificates the investor accepts the credit risk of the issuer.

Outperformance and Sprint Certificates

The universe of certificates without capital protection is finishing at so-called outperformance and sprint certificates. These instruments are usually picked up by investors, who are strongly optimistic about the market development, because they offer a yield, which is even higher than above-average. The yield is again bound together with the growth of the price of the underlying asset. A fall of the price of the underlying asset therefore presents one of the biggest risks of these certificates. How do they work? At the issue of such certificate the starting price of the underlying asset is fixed. Additionally the issuer as well determines the so-called participation factor, which is being used as the multiplier of the change of the price of the underlying asset. Let’s assume an example of a certificate in which the starting price of the underlying asset is fixed at 1000, i.e. it is as well the starting price of the certificate, and the participation factor is set at 1.5.

At an outperformance certificate the difference between the actual price and the starting price would be calculated in the maturity. Subsequently the calculated difference would be multiplied by the participation factor. In the given example one of the scenarios could look like this: the price of the underlying asset would be 1300 in the maturity, i.e. the price would grow by 300 during the certificate’s lifetime. The difference of 300 would be, therefore, multiplied by the participation factor of 1.5, i.e. the result would be 450. That means that such outperformance certificate would pay out 1450 in maturity.

At a sprint certificate the functionality works in the same way as at an outperformance certificate. The only difference is that a sprint certificate limits the maximum possible yield by imposing a so-called cap. On the other hand sprint certificates are usually given a higher participation factor. In comparison to the previous example of the outperformance certificate the situation would like as follows: one of the parameters of the sprint certificate would be as well the level of cap, which would be, for example, 1200. Participation factor would be set higher, for example, at 2. By using the same example as written above, in case of growth of the price of the underlying asset by 300 the actual yield would not be 600, but it would be limited by the cap on the value of 200. The sprint certificate, therefore, would not pay out 1600 in its maturity, but it would pay out 1200 only.

The difference between an outperformance and a sprint certificate is therefore obvious. An outperformance certificate provides a better performance in times of strong price growth of the underlying asset because of an uncapped profit potential. The sprint certificate on the other hand is more profit efficient if the underlying asset generates a moderate price growth only. It is therefore beneficial to take into consideration the actual market expectations when searching for the right certificate from this field.

This article is completing the coverage of certificates without capital protection. The next interesting group of structured instruments includes so-called leveraged instruments. They are going to be reviewed in the next article.

************

Czech Version / Česká verze

Typy certifikátů bez kapitálové ochrany II

Minulý článek v krátkosti popsal dluhopisy na bonitu, akciové dluhopisy, discount certifikáty a express certifikáty. Spektrum těchto instrumentů uzavírají čtyři zbývající hlavní typy instrumentů bez kapitálové ochrany: bonus certifikáty, index certifikáty, outperformance a sprint certifikáty. Jak tyto instrumenty fungují?

Bonus certifikáty

Bonusové certifikáty patří k instrumentům, které umožňují investorovi docílit nadprůměrného výnosu v podobě tzv. bonusu, a to i v případě do jisté míry klesající ceny podkladového aktiva (tedy akcie, koše akcií, akciového indexu, případně komodit, atd.). Onou jistou mírou se zde myslí úroveň tzv. ochranné bariéry, která je vždy pevně vyjádřena a je jedním ze základních parametrů každého bonusového certifikátu. Bonusový certifikát má podobně jako předchozí typy certifikátů pevně stanovenou dobu splatnosti. Dejme tomu, že máme bonusový certifikát, který má splatnost jeden rok, počáteční cena podkladové akcie je 1000, ochranná bariéra je stanovena na úrovni 75 % z počáteční ceny podkladové akcie (tedy 750) a bonus je stanoven na úrovni 1300. Z výše uvedené sady parametrů bonusového certifikátu (tedy délky splatnosti, počáteční ceny podkladového aktiva, ochranné bariéry a výše bonusu) tedy vyplývá, že pokud cena akcie v období života certifikátu (tedy v období jednoho roku) neklesne na nebo pod hodnotu 750, tak certifikát ve splatnosti vyplatí částku bonusu 1300. Při pořízení takového certifikátu v počátku za hodnotu 1000 by tedy znamenalo zhodnocení ve výši 30 %. Bonusové certifikáty a různé scénáře s nimi spojené budou detailněji popsány v jednom z budoucích příspěvků.

Index certifikáty

Indexové nebo participační certifikáty jsou instrumenty, které umožňují investorům podílet se jedna ku jedné na cenovém vývoji podkladového aktiva. Pokud hodnota podkladového aktiva roste, tak procentuálně stejně roste i hodnota certifikátu a naopak. Tyto certifikáty zpravidla nemají stanovenou splatnost. Pomocí těchto instrumentů může investor například investovat do různých akciových indexů, komodit a dalších podkladových aktiv, která by jinak byla investičně složitě dostupná. Mezi hlavní rizika těchto instrumentů patří především možný negativní cenový vývoj podkladového aktiva a podobně jako u dalších těchto investičních nástrojů investor podstupuje kreditní riziko vůči vydavateli certifikátu.

Outperformance a Sprint certifikáty

Spektrum certifikátů bez kapitálové ochrany uzavírají tzv. outperformance a sprint certifikáty. Tyto nástroje jsou vybírány především investory – optimisty, protože umožňují více než nadprůměrné zhodnocení, které se odvíjí od růstu ceny podkladového aktiva. Rizikem u těchto certifikátů je především pokles ceny podkladového aktiva. Při poklesu ceny podkladového aktiva obdobně klesá i cena těchto certifikátů. Proto jsou tyto nástroje vhodné pro optimisticky naladěné investory, kteří silně věří v růst ceny daného podkladového aktiva. Jak tedy tyto certifikáty fungují? Při vydání certifikátu se zafixuje aktuální cena podkladového aktiva (akcie, akciový index, komodita, atd.) a ta se považuje pro další měření jako počáteční. K tomu je stanoven vydavatelem certifikátu tzv. participační faktor, kterým se násobí růst ceny podkladového aktiva nad hodnotu počáteční. Pro příklad si uveďme, že počáteční cena podkladového aktiva byla zafixována na hodnotě 1000, což odpovídá též počáteční ceně certifikátu. Participační faktor stanovený vydavatelem je například 1.5.

U outperformance certifikátu tedy bude ve splatnosti vypočítán rozdíl mezi aktuální cenou podkladového aktiva a cenou počáteční. Tento rozdíl bude následně násoben participačním faktorem. Tedy v našem ukázkovém případě by mohl jeden ze scénářů vypadat takto: cena podkladového aktiva ve splatnosti je 1300. Počáteční cenu jsme si řekli, že je 1000. Hodnota podkladového aktiva tedy v období života certifikátu vzrostla o 300. Dojde tedy následně ke znásobení hodnoty 300 stanoveným participačním faktorem 1.5, a vyjde nám tedy 450. To znamená, že ve splatnosti certifikát vyplatí 1450.

U sprint certifikátu je funkcionalita naprosto stejná jako u outperformance certifikátu. Rozdílem je pouze to, že možný výnos u tohoto certifikátu je omezen stanoveným stropem. U sprint certifikátů ovšem bývá stanoven i vyšší participační faktor. Oproti předchozímu příkladu s outperformance certifikátem by tedy situace vypadala takto: v parametrech sprint certifikátu by byl stanoven též výnosový strop, který by byl například 1200. Participační faktor by byl stanoven vyšší, tedy například 2. Při použití již uvedeného příkladu by tedy při růstu hodnoty podkladového aktiva o 300 nebyl výsledný výnos stanoven jako 600, ale byl by omezen již na hranici 200. Sprint certifikát by tedy ve splatnosti nevyplatil 1600, ale pouze 1200.

Rozdíl mezi outperformance a sprint certifikátem je tedy zřejmý. Outperformance certifikát dokáže lépe zhodnotit vyšší růst ceny podkladového aktiva, protože nemá výnosový strop, zatímco sprint certifikát zpravidla dokáže efektivněji zhodnotit růst nižší. Při hledání certifikátu na dané podkladové aktivum je tedy dobré nalezené certifikáty porovnat a vybrat takový, který nejlépe vyhovuje momentálním očekáváním.

Tímto příspěvkem se uzavírá skupina certifikátů bez kapitálové ochrany. Další zvláštní skupinou strukturovaných instrumentů jsou tzv. pákové nástroje. O těch více v následujícím příspěvku.