Skip to main content

The Universe of Certificates and Structured Instruments (Svět certifikátů a strukturovaných nástrojů)

Structured products and investment certificates represent a rather new asset class of investment instruments. The most significant market for these instruments is currently in Germany. Structured products are, nevertheless, as well produced a lot in France, Switzerland, Sweden, and in Austria. Outside of Europe they are as well being issued in the USA. Recently these instruments have appeared, for example, in Russia. These instruments become more and more favorable and they continue to be issued in further countries and markets.

The history of investment certificates started in the 1990s. For example, in Germany the first certificate was issued in the mid of 1990s. It was a so-called index certificate that enabled investors to participate in the one-to-one ratio on the price development of the German stock index DAX. The certificate was produced in a way by which it exactly replicated the development of the DAX. The certificate’s construction even took into consideration the dividends, which were paid out by the companies whose stocks were included in the index. The issuer of this certificate offered a simple and transparent opportunity to invest into the index in a way that had been unseen before (except for mutual index funds, which however differ a lot). It was very easy to control, how the certificate was doing. When the DAX increased its value by, for example, two percentage points, so increased the value of the certificate, and vice versa. Each change of the index meant the same change of the price of the certificate.

However, what is actually an investment certificate or a structured product? The names “investment certificate” and “structured product” represent investment instruments, which are composed by issuers who are banks, investment companies, and other financial institutions. These instruments do have specific structures, and that is why they are sometimes commonly called as structured instruments. Certificates and further structured instruments are usually formed by bonds, which are issued for these purposes by banks, and derivatives, specifically options. The options contained in these products mainly cater for their parameters, for example the yield potential, safety barriers, maturities, etc., and they set their investment stories. Each certificate offers some investment topic, and each investor can, therefore, decide which topic is of a bigger interest to him. There are certificates that offer investing into certain industries or they are themes oriented. For example, there are structured products that contain options on sets of stocks from the telecommunication, pharmaceutical, or automotive industries. The beer lovers can, for example, invest into certificates, which contain options issued explicitly on stocks of breweries. There is an unlimited scope of investment ideas. It is up to the issuers’ creativity only.

The usage of various constructions of bonds and options enables to produce various types of investment certificates and structured products. About these I am going to write in the next article.

************
Czech Version / Česká verze

 Svět certifikátů a strukturovaných nástrojů

 Strukturované produkty a investiční certifikáty jsou poměrně novou třídou investičních nástrojů. Nejvýznamnějším trhem těchto instrumentů je v současnosti Německo. Strukturované produkty jsou však též rozšířené například ve Francii, ve Švýcarsku, ve Švédsku a v Rakousku. Mimo Evropu jsou vydávány například v USA. Narazit na tyto typy produktů můžete též například v Rusku. Obliba těchto instrumentů vzrůstá a začínají se ve větší míře prosazovat i v dalších zemích.

Historie investičních certifikátů sahá do devadesátých let 20. století. Například v Německu byl vydán první certifikát v polovině devadesátých let. Jednalo se tehdy o tzv. indexový certifikát, který umožňoval investorům participovat (podílet se) 1:1 na vývoji německého akciového indexu DAX. Certifikát byl vytvořen tak, aby skutečně věrně kopíroval vývoj indexu DAX. Certifikát například zohledňoval též vyplacené dividendy akcií společností, které byly zahrnuty do indexu, čímž přesně replikoval index. Vydavatel tohoto certifikátu tak nabídl možnost jednoduše a transparentně investovat do indexu způsobem, který do té doby nebyl dostupný (snad tedy kromě indexových podílových fondů, které se však v mnohém odlišují). Nákupem tohoto certifikátu mohl investor jednoduše sledovat, jak se certifikátu vede. Když index DAX zvýšil svoji hodnotu o například 2 procenta, tak stejně tak se chovala i hodnota certifikátu. Jak se změnila hodnota indexu směrem nahoru nebo dolu, tak se změnila i hodnota certifikátu.

Co je však investiční certifikát nebo strukturovaný produkt? Samotné názvy „investiční certifikát“ a „strukturovaný produkt“ představují investiční nástroje, které jsou sestaveny vydavateli z řad bank, investičních společností a dalších finančních institucí. Tyto nástroje mají svoji specifickou strukturu, proto jsou nazývány „strukturovanými“. Certifikáty a další strukturované produkty jsou zpravidla tvořeny dluhopisy, které jsou pro tyto účely vydávány bankami, a deriváty, specificky opcemi. Opce v těchto produktech zajišťují hlavní měrou parametry (například výnosový potenciál, ochranné bariéry, případně splatnost, atd.) a zároveň určují danému instrumentu investiční příběh. Každý certifikát nabízí nějaké investiční téma a investor se tedy může rozhodovat mimo jiné dle toho, které téma je mu bližší. Existují certifikáty, které nabízí investorům možnost investovat pouze do určitých oborů, nebo různě tematicky zaměřených celků. Existují například strukturované produkty, které zahrnují opce na soubor akcií telekomunikačních, farmaceutických, nebo automobilových firem. Milovníci piva mohou například investovat do certifikátů, které zahrnují opce vypsané výlučně na akcie pivovarů. Investičních myšlenek může být prakticky neomezeně mnoho. Záleží pouze na kreativitě.  

Využití různých konstrukcí dluhopisů a opcí umožňuje vytvářet různé typy investičních certifikátů a strukturovaných produktů. O těch už v dalším příspěvku.

Comments

Post a Comment

Popular posts from this blog

The Warrant: A Wrapped Option (Warrant: zabalená opce)

One of the basic structured leveraged instruments, which are exchange traded, is a so-called warrant . Warrant is a type of security, which is in fact a wrapped option. For the purpose of reviewing the warrant and its functioning, it should fully help us to look at the fundaments of options and with them associated terminology and functionalities. A warrant, i.e. an option, provides the right to purchase or to sell a given amount of a defined underlying asset for a given price in a given period of time. The underlying asset can be bought or sold either any time during the life of such warrant (option), in such case we talk about a so-called American style , or at the maturity of the warrant (option), in such case we talk about the so-called European style . A warrant (option) with the right to buy an underlying asset is being bought with the expectation of a future growth of the price of the underlying asset. This type of warrant (option) is called “ Call ”. A warrant with the...
Post a Comment
Read more

Modifikovaná durace

V jednom z minulých příspěvků na téma tržních úrokových sazeb bylo zmíněno základní pravidlo, které se týká cenotvorby dluhopisů: zvyšující se tržní úrokové sazby způsobují pokles cen dluhopisů a naopak. V návaznosti na pokles nebo růst cen dluhopisů adekvátně roste či klesá jejich výnos do splatnosti. Ceny některých dluhopisů však reagují na změny úrokových sazeb citlivěji než ceny dluhopisů jiných. Citlivost ceny dluhopisu na změnu úrokových sazeb udává právě modifikovaná durace, která je velmi sledovaným parametrem investory, správci aktiv, portfolio manažery a poradci. Dluhopisy s vysokou durací vykazují vyšší cenovou volatilitu než dluhopisy s durací nižší. Modifikovaná durace vyjadřuje citlivost ceny dluhopisu na tržní úrokové sazby, jinými slovy modifikovaná durace uvádí, o kolik procentních bodů se změní cena dluhopisu, když se tržní úrokové sazby změní o jeden procentní bod. V případě růstu tržních úrokových sazeb cena dluhopisu klesá a naopak. Vzorec pro výpočet ...
Post a Comment
Read more

Bond Valuation: Part 1 (Ocenění dluhopisů: Část 1)

The recent article presented the concept of the yield to maturity as an universal indicator, which provides the real annual yield offered by a given bond. The universality of this indicator enables to compare various bonds between each other. The yield to maturity derives from the price, for which the given bond can be bought. If the price of the bond grows, its yield to maturity decreases and vice versa. Which factors influence the bond price, respectively its yield to maturity over time? First, it is the creditworthiness of the issuer , and second, it is the development of market interest rates . Market interest rates will be reviewed in the next article. Below we are going to look at the issuer’s creditworthiness. Creditworthiness of the Issuer The more is the issuer creditworthy the lower are his borrowing costs. Among the most reliable issuers are being considered states and their governments, and that is why their bonds are usually more expensive, respectively they offe...
Post a Comment
Read more